Cenário Macroeconômico – Fevereiro

Cenário Internacional

Em um mês de agenda esvaziada no campo das decisões de política monetária, o acompanhamento dos dados correntes e discursos de autoridades dos principais bancos centrais do mundo ditaram o ritmo das negociações no cenário externo.

Destaque neste sentido para a evolução observada nos Estados Unidos, onde a convergência entre as
projeções feitas pelos agentes financeiros e os dados efetivos impulsionou as expectativas de que o FED retomará o ciclo de distensão monetária ao longo do ano, cumprindo com a projeção fornecida ao final do ano passado de que ao menos dois cortes seriam realizados ao longo do ano.

O que se viu em termos de discurso, no entanto, vai de encontro com este cenário. A maior parte dos diretores do FED, e até mesmo o presidente da instituição Jerome Powell, deram declarações cujo teor foi de cautela e paciência no que diz respeito ao acompanhamento da evolução da trajetória de deflação do país, deixando claro que não seria um problema para eles manter os juros estáveis durante todo o ano.

Caso mantidas ao longo dos próximos meses, o choque destas expectativas pode gerar nova turbulência na precificação dos ativos e turbulência no mercado global, à exemplo do ocorrido no ano passado. O cenário demanda cautela por parte dos investidores e serenidade adicional no momento da alocação de recursos.

Cenário Doméstico

Apesar da não ocorrência de decisões de política monetária no âmbito doméstico, a expectativa para os próximos passos do Copom também seguiu como elemento central da definição do cenário macroeconômico. O desempenho dos dados acompanhados pela autoridade monetária, no entanto, tornou as projeções ainda mais incertas. Tomando como base as variáveis com maior peso para a decisão de política monetária no cenário atual, as expectativas de inflação e o hiato do produto, a leitura final acabou sendo mista.

Por um lado, os indicadores de atividade divulgados ao longo do mês, cuja referência era o mês de dezembro, mostraram um cenário preocupante em termos de crescimento, uma vez que consolidaram o movimento descendente iniciado em novembro, com todas as principais pesquisas setoriais sofrendo queda no mês em questão. Além disso, o IBC-Br, que é o indicador oficial de atividade econômica do Banco Central, também fechou em queda, ajudando a sustentar a hipótese de uma possível contribuição benigna da combinação entre crescimento e inflação.

Tal percepção ganhou ainda mais força com a queda das principais séries de expectativa e do nível de utilização da capacidade instalada, sendo a última uma das variáveis utilizadas pelo BCB em seus modelos de projeção de inflação.

Em contrapartida, a expectativa de inflação de médio prazo, medida pelo Boletim Focus, continuou sua trajetória de desancoragem, afastando-se cada vez mais da meta de 3% a ser perseguida pelo BCB. Neste cenário, cresce ainda mais a expectativa pela divulgação do comunicado e da ata da próxima reunião, que serão de grande importância para a calibragem das projeções de juros do mercado e que, a depender do tom e da interpretação do mercado, promover inflexões importações nas perspectivas para variáveis como Selic, inflação e câmbio